管理费率同比收窄0.49个百分点
母婴
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急速飞驰
2019-03-23 20:18

  公司2018H1实现营业收入101,721万元,同比增长15.52%,归属净利4,893万元,同比增长46.04%。实现归属扣非净利4,049万元,同比增长21.73%。

  实体增长提速、电商和批发渠道助力,共促单二季度收入增速提升。上半年新开店20家,Q1、Q2分别新开8家和12家,净开店13家(福建(4)、江苏(4)、上海(3)、浙江(2)),Q1、Q2分别净开7家和6家,实现营收增长15.52%,其中单二季度增速为17.52%,增速环比提升,分渠道看,门店销售、电商、批发渠道分别贡献单二季度收入增长13.46%、1.05%、3.44%;电商渠道方面,公司对线上电子商务平台进行优化整合,完善爱婴室官网、移动APP、微信公众号等线上互动平台,提升消费者购物体验,上半年电商渠道收入增长141.80%。

  毛利率优化显著,单二季业绩增长稳健。产品结构升级推动下,2018H1除用品品类外,公司其余品类毛利率均有不同程度提升,核心品类奶粉毛利率提升3.41个百分点,其他业务收入的下降或和公司与品牌方合作政策调整有关;分渠道看,门店、电商和批发渠道毛利率分别同比提升3.03、皇冠赌场4.28和8.66个百分点,而相对低毛利率的电商和批发渠道销售额的大幅增长,叠加其他业务收入的下滑弱化了整体毛利率的提升幅度:综合毛利率同比提升0.93个百分点。销售费率今年上半年存在较显著提升:销售费率同比提升1.32个百分点,其中人工和租金费用增长较快,主因新开店面积增加、电商业务发展技术人员投入等,规模化效应下,管理费率同比收窄0.49个百分点。若以营业利润-投资收益-其他收益(政府补助)+资产减值损失测算经营性利润,上半年经营性利润增速约为17%,Q1和Q2经营性利润增速分别为28.26%、12.08%,预计单二季度经营利润增速有所收窄,主因:1)电商投入形成的暂时性费用压力,2)去年同期业绩基数较高。

  投资建议:我们看好公司现阶段依托母婴需求具备相对韧性、自身较高的采销效率积极展店,电商体验优化有望长期强化消费者黏性,预计2018-2020年EPS分别为1.25、1.56和1.97元/股,“买入”评级。